古之所谓善战者，胜于易胜者也。

古之所谓善战者，胜于易胜者也。故善战者之胜也，无智名，无勇功。故其战胜不忒，不忒者，其所措必胜，胜已败者也。
孙子兵法 : 形篇

孙子说, 古代善于作战的人，总是战胜那些本就容易被击败的敌人。因此，他们取胜后，既没有谋略卓绝的名声，也没有骁勇善战的威名。他们之所以战无不胜，是因为他们的作战建立在必胜的前提之下，只攻击那些已经陷入失败境地的敌人。

善于投资的人, 都是在容易获利的条件下进行投资。他们的投资方案是建立在必胜的基础上的, 所投资的是已注定会获利的投资。

巴菲特的投资, 也是建立在必胜的基础上, 他所投资的企业都是某个行业里的领头羊, 他认为选择对的企业是取得投资成功的开始, 第一步走错了, 成功投资就无从谈起。他所选择的企业, 一般都具备以下一些投资易胜条件:

拥有消费垄断性的品牌企业
拥有”经济护城河”的企业

拥有消费垄断性的品牌企业

巴菲特对那些具有消费垄断的品牌公司情有独钟，他认为这类公司相对于从事普通业务的公司具有更强的获利能力和发展前景。由于企业所提供的产品质量、服务态度等因素, 而导致消费者对该企业产生了信赖, 这种心理优势便是该企业的商誉。商誉意识虽然只是一种消费者心理状态，但作为一种无形资产, 它却具有巨大的商业价值。它能协助企业垄断某个产品的消费市场, 驱使消费者基于对该企业的信任，而只购买该企业的商品。

这类企业即便是在经济不景气的情况下, 由于消费者群体对其产品的信赖, 这类公司的获利也不会遭受很大影响，能给投资者带来更稳定的收益。因此, 投资于这类企业的风险自然较小，获利也更有保障。

巴菲特认为，消费垄断型企业不必高度依赖于对土地、厂房、设备的投资。他们的财富主要以无形资产的形式存在, 比如可口可乐的配方、吉列、喜诗糖果的品牌等，都是价值巨大的财富。由于它们都拥有稳定的客户群、影响力巨大的无形资产，使得这些企业具有良好的经济商誉，正是这种良好的经济商誉使得企业能获得较高的市场占有率, 为这些企业带来了超额的盈利能力。巴菲特十分看好这种消费垄断型企业, 他认为这类公司有着广泛发展前景，投资这类公司是必胜的选择。

拥有“经济护城河”的企业

巴菲特的长期持有策略, 是建立在所持有的企业必须是拥有“经济护城河”的优质企业, 只有这样的企业, 才能在时间的推移下, 不停地排除竞争对手而不断成长和发展。通过持有这些企业的股票并耐心等待，投资者可以受益于时间的力量，享受到企业的长期成功所带来的回报。

巴菲特所指的“经济护城河”, 是一种能使一家公司在市场上保持竞争优势的特殊因素。“经济护城河”可以帮助公司在面对竞争时保卫市场份额和盈利能力，就像城墙保护城市一样。

以下是一些常见的“经济护城河”类型：

1. 品牌力：强大的品牌，能得到消费者的信任以致于愿意花更多的钱购买其产品或服务。

2. 成本领先：公司可以以更低的成本生产产品或提供服务，从而在价格竞争中具有优势。

3. 网络效应：随着用户或客户数量的增加，产品或服务变得更有价值。社交媒体平台和在线市场就是一个例子。

4. 专利和知识产权：拥有独特的专利、技术或知识产权, 这些产权可以限制竞争对手的进入，并保护市场份额。

5. 规模优势：大型公司可以在生产、分销和市场推广方面受益于规模经济，这使得小型竞争对手难以进入市场。

6. 政府许可和法规：在某些行业，政府的许可和法规要求也能为企业形成一个“经济护城河”，阻碍新竞争者的进入。

7. 客户忠诚度：公司可以通过提供优质的客户服务和建立长期关系来建立客户忠诚度，这有助于保卫市场份额。

“经济护城河”是投资者和公司战略规划者关注的关键因素之一，因为它可以影响一家公司的长期竞争力和持续盈利能力。拥有强大的“经济护城河”通常意味着公司更有可能在市场上获得成功并保持领先地位。

巴菲特认为，拥有“经济护城河”的公司能够忍受经营不善或管理错误，因为它们的竞争优势使它们更具弹性，不易被竞争者击败。这使这些公司能够在市场上长期存活并实现稳健的盈利。

此外, 由于这些公司具有长期的竞争优势, 所以它们几乎不太可能面临破产倒闭的风险。因此, 如果市场因某些不利消息把这些股票压得越低, 巴菲特的买入成本就越低, 买进股票后亏损的风险就越小。

巴菲特很少关注经济状况和股市走势，他曾说“即使是美联储主席悄悄地告诉我今后两年的经济政策，我也不会改变我的投资策略。” 对此，巴菲特解释说：正如谁也没有办法准确预测经济的趋势一样，也没有人能够预测股市的走势，投资者若对经济状况和股市走势先做预测，然后再去购买符合这种预测的股票，便是愚蠢的做法，因为此时的投资者只有对经济和股市行情的猜测碰巧正确时才能获利。因此，巴菲特喜欢购买那些盈利能力不受经济变化影响的公司股票, 这些公司在不同的经济环境下皆能获利，既然持有这样优秀公司的股票，又何必每天都去关注股市行情的变化和经济消息的影响呢？这就是巴菲特的“胜于易胜者”策略: 要投资, 就投资在能稳稳获利的第一流企业。投资这样的企业所冒的风险将会远远小于投资那些业绩平平的企业。对于那些业绩平平的企业，即便价格低到一定程度，巴菲特也不会为之所动。他终其一生都在寻找那些具有消费者垄断型或拥有经济护城河的企业, 也就是投资“易胜”的企业。

以合理的价格购买企业股票

巴菲特提醒投资者：“买价决定投资回报率的高低，投资者应该时时刻刻牢记着这个关键要点。” 。我们可以通过一个假设来揭示买价和回报率之间的关系。假设你在年初用1000美元买入一股证券，在年底你得到了100美元的股息，那你的投资回报率为10％；但是如果你当初是以2000美元买入那股证券, 在同样获得每股100美元的股息下, 那你的回报率就会降至5%。如果这年银行的存款利息为8％，那么以2000美元买入那股证券明显是不合理的, 你还倒不如稳稳当当地把2000美元存入银行, 如此还能获得额外3%的利息。

正如巴菲特所说：“你应该先决定想买入的企业，然后在一个能使你获利的适当价格买进。”

因此, 如果购买了一个卓越的企业, 但却以不合理的价格购买, 那也不能算是个明智的投资。所谓的明智投资, 除了筛选优质企业, 还得以合理的价格购买, 如此才能确保这是一个“易胜”的投资。因此, 投资者需要深入了解如何评估企业的价值以及如何理性思考市场价格。这两方面的知识对于制定明智的投资决策至关重要。

投资学生只需学好两门课程：如何为企业估值和如何思考市场价格。
沃伦·巴菲特

安全边际是巴菲特在投资中非常强调的概念，它是价值投资策略里最关键的要素之一。安全边际是指购买企业股票的价格与其内在价值之间的差距。以下是计算安全边际的方法：

1. 估算内在价值：首先，投资者需要估算企业的内在价值。这可以通过分析企业的财务报表、现金流、未来盈利潜力等来实现。可以使用不同的估值方法，如市盈率（P/E）、市净率（P/B）、现金流折现等，来估算内在价值。

2. 确定购买价格：确定您愿意支付的购买价格。这通常是市场上的当前价格。

3. 计算安全边际：计算安全边际的公式如下：

安全边际 = （内在价值 – 购买价格） / 内在价值

安全边际的计算结果通常以百分比表示。如果安全边际为正数，表示购买价格低于内在价值，这是一个潜在的有利投资。如果安全边际为负数，则表示购买价格高于内在价值，这可能不是一个明智的投资选择。

企业价值的估算并非一项精准科学, 为了避免估算失误, 足够的安全边际可提供一个很好的价格下跌缓冲区, 以此来确保自己的投资安全。举例, 如果你估算某个企业的每股价值为10美元, 而你在8美元时才购入, 那你就拥有了20%的安全边际。这样即使后来企业的实际价值只值每股9美元, 那你还是获得了每股1美元的盈利。巴菲特十分注重企业的内在价值，他确信，由于市场的非理性行为，某些股票的价值有时会被市场低估或高估，而股票的合理价值，最终必会在市场中得到体现，这样买入内在价值被市场低估的公司股票，便为投资者创造了一个安全获利的空间。